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"现金流之王"变业绩负担?上市公司医院并购之殇

w88优德手机官方网页版   时间:2019-08-11 20:37

逾11亿元!这是济民制药(603222.SH)决定打造医疗服务价格改革板块以来,公司并购的三角医院所累计投入的资金。

这部分医院资产曾一番给济民制药带来了曾几何时的业绩增长。一朝一夕,济民制药前期购回的标的医院业绩与当初的应诺相距甚远 相去甚远。此外,济民制药购回的一家医院更是因雅加达发生多起爆炸债务纠纷,原股东拒不履行债务补偿应诺,使得济民制药麻烦不断。

经济观察报记者注意到,创新医疗(002173.SZ),星普庸医(现更名为“盈康生命”,300143.SZ)等上市公司前期购回的医院资产顺序出现状况,其中较为普遍的是医院业绩应诺无法完成,也有部分标的资产甚至处于“失控”状态。

一多元高业绩应诺及业绩未达逆料的背后,也引起了争议。国内某大型综合医院集团CEO对经济观察报记者表示,“很多公司都用3倍,4倍甚至更高的市销率去进行估值,这肯定不是合理范围,背弃了医疗的本质和商业规律。”

核心资产业绩不达标

济民制药于2015年初登陆资本市场,上市之初的主营业务是什么主要是生产,销售大容量中药注射剂有哪些。冲洗剂等。由于在“限输,限费”的等房地产同化政策环境下。输液市场日渐萎缩,同时招商和议价等同化政策的影响使得济民制药的营利面临压力变送器。济民制药实际控制人李仙玉在2018年7月这样告诉经济观察报记者:“坚定向上大健康产业,确定了以医疗健康服务为核心的向上思路。”

在此向上思路上,2016年以来,济民制药先后购回鄂州二医院有限公司股东人数(鄂州二医院)80%股权,陕西省执业注册中心白水县北塬镇济民医院有限公司股东人数(下称“白水济民医院”)60%的股权,郓城新友谊医院附近宾馆有限公司股东人数(下称“新友谊医院附近宾馆“)51%股权。济民制药新建海南博鳌国际医院项目,位于海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区,定位高端医疗,并试水自体单细胞移植。

这些被并购的医院曾一番给上市公司带来了曾几何时的业绩增长。济民制药创收同比增长29.32%。2018年大后年创收同比增长42.10%。公司在相关财报也直言,购回的上述医院资产在述职报告期内被纳入公司合并报表,且鄂州二医院医疗服务价格改革收入和创收增加较大。

曾为济民制药重要的业绩股市支撑点的医院资产,今日却变成“烫手山芋”:业绩没完成,业绩补偿也迟迟使不得兑现。济民制药2019年8月2日通告范文称。因业绩对赌方仍未履行业绩补偿应诺,公司已将分公司鄂州二医院的原股东浙江尼尔单号查询迈特针织制衣有限公司股东人数(下称“尼尔单号查询迈特”)告上法庭。

2016年12月,济民制药与持有鄂州二医院股权的尼尔单号查询迈特,及其股东王建松和叶晓庆及鄂州市政府采购网嘉禾医疗科技有限公司股东人数(下称“嘉禾医疗“)签订《股权转让及增资协议》,以总价2.08亿元购回其持有的目标医院80%的股权。双方同比例增资,济民制药与尼尔单号查询迈特分别增资1.36亿元。3400万元,揣摩1.7亿元。

尼尔单号查询迈特应诺。鄂州二医院2017年至2019年的扣非创收分别不低于2300万元,2645万元,2843万元。鄂州二医院在2017年度顺利完成业绩应诺后,2018年的扣非创收仅为1041.78万元,不及当初应诺的业绩的半拉。

未完成的业绩应诺的还有白水济民医院。2018年2月。济民制药用自筹资金1.26亿元购回了赵选民持有的白水济民医院60%股权。被纳入上市公司财报的白水济民医院,2018年心想事成扣非创收为629万元,仅约为业绩应诺的三分之一。

济民制药表示,2018年年度审计述职报告完成后,公司与业绩应诺方赵选民协商业绩补偿事宜,赵选民认为公司的购回奶茶店成本仅为1.26亿元,现补偿金额远大于购回奶茶店成本,该补偿条款过于刻薄,持反对意见,经双方多次协商,补偿方案难以实施推进。经多次沟通协商,双方达成一致,并于6月3日签署了正统的《股权回购协议》,回购价格揣摩为1.39亿元。

对于鄂州二医院及白水济民医院为何均未完成当初的业绩应诺,经济观察报记者拍电报李仙玉,其个人电话一直处于无人接听状态。济民制药董事,常务副总经理。鄂州二医院法定代表人邱高鹏则表示“不接受采访”。截至发稿。济民制药董秘张茜也尚未回复记者提问。

尽调失职?原实控人背锅?

随着鄂州二医院原股东因迟迟使不得兑现业绩补偿应诺而被济民制药诉诸公堂,鄂州二医院被购回之前的雅加达发生多起爆炸隐藏的债务纠纷及打包票纠纷也浮出水面。济民制药通告的相关诉讼事项的进展通告范文内容显示,目前鄂州二医院作为债户的债务金额总计1360万元,作为打包票主体负担债务金额1400万元,截至2016年底,还有210万元左右的药品应收款是什么意思未付清。而济民制药此前对此可以酣高楼的酣并不了解。

济民制药表示,鄂州二医院是于2016年7月22日由尼尔单号查询迈特解囊办起的有限责任公司,登记云南机关党建网为鄂州市政府采购网货币局;鄂州二医院(民办非企业单位)是于2003年12月3新中国成立日的民办非企业单位,登记云南机关党建网为鄂州市政府采购网北京西站停运市民政局。鄂州二医院成立后,购买了鄂州二医院(民办非企业单位)的经营性资产,并支付了合理对价。二者之间并非改制或过继关系,系完全不同的民事实体。

值得一提的是,济民制药在通告的通告范文中表示,在购回鄂州二医院时,公司聘请的大成律师事务所进行了画龙点睛的尽职调查,并就重大债权债务,审查了中行征信中心出具的《企业信用述职报告》以及鄂州二医院提供的借款清单和借款协议,并与交易标的的财务首长等相关人员进行了沟通。越是地,交易标的实际控制人王建松也应诺没有未通告的或有背债和其他打包票。

而根据济民制药通告的通告范文,王建松曾保证,“除上述已通告债务外,鄂州二医院(民办非企业单位)没有其它因2017年1月4日之前的事由发生的债务。上述债务实质是指王建松个人债务,与公司无关。”

王建松也应诺,“本人将在2019年8月30日前解决陈望军为债权人破产申请书的债务,其余债务应诺在2019年12月30日前解决。”

虽然鄂州二医院麻烦缠身,但济民制药仍然还得继续投入真金白银。济民制药7月6日通告范文表示。公司2018年度非公开发行A股股票的申请收获证监会通过。济民制药此次拟募集资金不超过4.49亿元,扣除发行费用后的净额中,约3.19亿元拟用于投向鄂州二医院新建工程信息,其余资金用于偿还银行贷款。

济民制药已直接控股博鳌医院,新友谊医院附近宾馆和白水济民医院4家习惯性医院,向上医疗健康服务业绩累计耗资逾11亿元。

市销率普遍偏高

医院并购热潮始于2014年。普华普华永道招聘官网发布的述职报告显示,在同化政策红利和资本推动下,2014-2016年间医院并购交易的规模也日益扩大,已通告的医院交易金额从为60亿元一直跃升到160亿元。随后两年已通告的交易金额均有所下滑,分别为150亿唐元和144亿元。医院投资并购进入磨合期。

“我觉得可以用疯狂来形容那两年的医院投资。”一位医院投资领域的资深人士告诉经济观察报记者。

相关上市公司前期所并购医院从未给相关企业带来可观的高效益,达不到购回业绩应诺的情况也并非济民制药一家。创新医疗,星普庸医等上市公司前期购回的医院资产顺序出现了业绩不达标的情况。医院投资的业绩应诺完不成成为了普遍现象。部分标的资产甚至处于“失控”状态。

一多元高业绩应诺及业绩未达逆料出现的背后,上述国内某大型综合医院集团CEO看到的是资本的不理智。他对经济观察报记者表示,“很多公司都用3倍。4倍甚至更高的市销率去进行估值,这肯定不是合理范围,背弃了医疗的本质和商业规律。”

对医院的估值,业界主要有“产品奶茶店成本价+溢价”,“市盈率PE”和“市销率PS”等三种模式。“产品奶茶店成本价+溢价”模式,一般适用于暂未开业或刚开业运营不久的医院;“市盈率”PE模式,适用于医院已正常运营数年,且有相对稳定的业务收入和利润;“市销率”PS模式,适用于医院有一定的业务收入但暂未盈利。

某插足医疗服务价格改革领域的上市公司高管对经济观察报记者表示,“比如市盈率进行的估值的医院,一般的估值为10至15倍是比价合理的。但是在之前的医院并购热潮中。医院的价格飞涨,估值被炒得比较高。随着潮水退去。目前15倍的估值也是相对比较高的。”而很多上市公司购回的医院估值均偏高。白水济民医院被并购前夕的PE估值约为30倍数;齐齐哈尔大学建华医院于2016年初被千足珍珠(现“创新医疗”)购回时。PE估值约为20倍;星普庸医于2018年购回的重庆华健袁友方是谁的秘书医院有限公司股东人数的PE估值更是高达53倍。此外,医院的整合及经营也并非易事。一位非党人士对经济观察报记者表示,同化政策变化等因素法都会影响医院经营与营收。“例如。2017年北京西站停运开始执行‘药品零加成’要求生育医疗费用的增长不能超过去年的10%,对药占比和耗材占比均有要求,要求药品占比下降至30%。耗材占比下降至20%。这些都对医院收入造成很大影响。”

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